행동주의 펀드와 기업 경영(사례, 장단점, 특징)

1. 행동주의 펀드란 무엇인가?

행동주의 펀드(Activist Fund)란 투자자들이 기업의 경영 방침이나 전략에 적극적으로 개입하여 변화를 이끌어내고, 이를 통해 투자 수익을 극대화하려는 펀드입니다. 이러한 펀드는 단순히 기업의 주식을 매수하여 보유하는 것이 아니라, 기업의 경영에 영향을 미치고자 하는 명확한 목적을 가지고 있습니다.

 

 

2. 행동주의 펀드의 특징

1) 적극적 개입: 행동주의 펀드는 기업의 지배구조, 경영진의 결정, 전략적 방향 등에 대해 적극적으로 개입합니다. 이를 위해 주주총회에서 투표권을 행사하거나, 경영진과 직접 협상하거나, 심지어는 법적 조치를 취하기도 합니다.

 

2) 주주 가치 극대화: 행동주의 펀드는 주주 가치 극대화를 목표로 합니다. 이를 위해 비용 절감, 비효율적인 사업 부문 매각, 배당금 증가, 자사주 매입 등을 요구할 수 있습니다.

 

3) 장기적 비전: 단기적 이익보다는 기업의 장기적 성장을 도모하는 경우도 많습니다. 기업이 오랫동안 건강하게 성장할 수 있도록 구조적 개혁을 요구하기도 합니다.

 

4) 공개적인 활동: 많은 행동주의 펀드는 공개적인 활동을 통해 여론을 형성하고, 다른 주주들의 지지를 얻으려 합니다. 미디어를 활용하거나, 공개 서한을 보내거나, 주주총회에서 공개적으로 의견을 제시하기도 합니다.

 

 

3. 행동주의 펀드의 전략

1) 경영진 교체: 비효율적이거나 부적절한 경영진을 교체하여 기업의 경영 효율성을 높입니다.

2) 비용 절감: 기업의 불필요한 비용을 줄이고, 더 나은 자원 배분을 요구합니다.

3) 사업 구조 조정: 수익성이 낮거나 비효율적인 사업 부문을 매각하거나 폐지하도록 요구합니다.

4) 배당 및 자사주 매입: 주주들에게 더 많은 배당을 지급하거나 자사주 매입을 통해 주가를 높이는 방안을 제안합니다.

 

 

 

4. 행동주의 펀드의 장단점

1) 장점:

- 기업 가치 증대: 행동주의 펀드는 기업의 가치를 높이기 위한 다양한 전략을 제시하여 주주 가치를 극대화합니다.

- 경영 효율성 개선: 비효율적인 경영진을 교체하거나, 비용 절감 등의 조치를 통해 기업의 경영 효율성을 높입니다.

- 투명성 증가: 행동주의 펀드는 기업 경영의 투명성을 높이기 위해 노력하며, 이는 다른 주주들에게도 긍정적인 영향을 미칩니다.

 

2) 단점:

- 경영진과의 갈등: 행동주의 펀드의 요구가 기업 경영진과 충돌할 수 있으며, 이는 기업 내외부에서 갈등을 유발할 수 있습니다.

- 단기적 성과 압박: 일부 행동주의 펀드는 단기적인 주가 상승을 목표로 하여, 장기적 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

- 비용 증가: 행동주의 펀드의 개입으로 인한 법적 비용이나 기타 경비가 증가할 수 있습니다.

5. 행동주의 펀드가 경영권을 공격하는 몇 가지 형태

1) 주주 제안 (Shareholder Proposals)

행동주의 펀드는 주주총회에서 특정한 변화를 요구하는 주주 제안을 제출할 수 있습니다. 이 제안은 경영진의 임명, 이사회 구성 변경, 특정 사업 부문의 매각, 배당금 증가 등을 포함할 수 있습니다. 주주 제안을 통해 경영진에게 압력을 가하고, 다른 주주들의 지지를 얻어내는 전략입니다.

 

2) 이사회 장악 (Board Takeover)

행동주의 펀드는 자신들이 선호하는 이사를 이사회에 앉히려는 시도를 합니다. 이를 위해 주주총회에서 이사 후보를 지명하고, 다른 주주들의 지지를 얻어내기 위해 캠페인을 벌입니다. 이사회 장악에 성공하면, 행동주의 펀드는 경영진을 교체하거나 중요한 전략적 결정을 내리는 데 더 큰 영향력을 행사할 수 있습니다.

 

3) 공개 서한 및 미디어 캠페인 (Open Letters and Media Campaigns)

행동주의 펀드는 공개 서한을 통해 경영진의 결정을 비판하고, 자신들의 요구 사항을 명확히 전달합니다. 또한, 미디어를 활용하여 여론을 형성하고, 다른 주주들과 대중의 지지를 얻으려 합니다. 이러한 공개적인 압박은 경영진에게 큰 부담을 줄 수 있습니다.

 

4) 소송 제기 (Litigation)

행동주의 펀드는 법적 절차를 통해 경영진의 결정을 무효화하거나, 경영진의 의무 불이행을 주장할 수 있습니다. 소송을 통해 경영진에게 압력을 가하고, 원하는 변화를 이끌어내려는 전략입니다.

 

5) 의결권 위임 대결 (Proxy Fight)

행동주의 펀드는 다른 주주들의 의결권을 위임받아 주주총회에서 경영진의 의사결정에 반대하거나, 자신들의 요구 사항을 관철시키려 합니다. 이를 위해 주주들에게 자신들의 계획을 설명하고, 의결권 위임을 요청하는 캠페인을 벌입니다.

 

6) 합병 및 인수 제안 (Mergers and Acquisitions Proposals)

행동주의 펀드는 기업이 특정 회사와 합병하거나 다른 회사를 인수하는 것을 제안할 수 있습니다. 이러한 전략은 기업의 가치를 극대화하고, 주주들에게 더 큰 이익을 제공하기 위한 것입니다.

 

7) 주식 매각 압력 (Pressure to Sell Shares)

행동주의 펀드는 기업이 비핵심 자산을 매각하거나 특정 사업 부문을 분할하여 매각하도록 압력을 가할 수 있습니다. 이를 통해 기업의 자본을 효율적으로 재배분하고, 주주 가치를 높이려 합니다.

 

8) 배당금 및 자사주 매입 요구 (Demand for Dividends and Share Buybacks)

행동주의 펀드는 기업이 주주들에게 더 많은 배당금을 지급하거나, 자사주를 매입하여 주가를 높이도록 요구할 수 있습니다. 이러한 전략은 주주들에게 즉각적인 이익을 제공하며, 주주 가치를 극대화하는 데 기여합니다.

 

 

6. 행동주의 펀드가 기업을 공격한 사례

- 해외

1) 애플 (Apple Inc.)와 칼 아이칸 (Carl Icahn)

칼 아이칸은 애플에 대한 대규모 투자를 통해 주목을 받았습니다. 2013년, 아이칸은 애플의 막대한 현금 보유고를 활용해 대규모 자사주 매입 프로그램을 시행할 것을 요구했습니다. 그는 공개 서한과 인터뷰 등을 통해 애플 경영진에게 압력을 가했으며, 결국 애플은 2014년 대규모 자사주 매입 및 배당금 증액 계획을 발표하게 되었습니다.

 

2) 듀폰 (DuPont)와 넬슨 펠츠 (Nelson Peltz)

트라이언 펀드 매니지먼트(Trian Fund Management)의 넬슨 펠츠는 2015년 듀폰에 대한 공격적인 캠페인을 벌였습니다. 펠츠는 듀폰의 경영 효율성을 개선하고, 회사 분할을 통해 주주 가치를 극대화할 것을 요구했습니다. 그는 이사회 진입을 시도했으나, 듀폰의 주주총회에서 패배했습니다. 그러나 펠츠의 압박은 듀폰이 구조 조정을 추진하는 계기가 되었습니다.

 

3) 페이팔 (PayPal)와 엘리엇 매니지먼트 (Elliott Management)

엘리엇 매니지먼트는 2021년 페이팔의 경영 성과에 만족하지 않으며, 경영진 교체와 사업 전략 변경을 요구했습니다. 엘리엇 매니지먼트는 공개 서한과 주주총회를 통해 자신의 입장을 강력히 주장했고, 결국 페이팔은 경영 전략을 일부 수정하고, 주주 친화적인 정책을 강화하는 등의 조치를 취하게 되었습니다.

 

- 국내

1) 엘리엇 매니지먼트와 삼성물산

2015년, 미국의 행동주의 펀드인 엘리엇 매니지먼트는 삼성물산과 제일모직의 합병을 반대하며 한국 기업에 대한 첫 번째 주요 공격을 시작했습니다. 엘리엇은 삼성물산의 주요 주주로서, 합병이 삼성물산 주주들에게 불리하다고 주장했습니다. 엘리엇은 법적 소송과 공개 캠페인을 통해 합병 반대를 외쳤지만, 결국 주주총회에서 합병이 승인되었습니다. 이 사건은 한국에서 행동주의 펀드가 큰 주목을 받게 된 계기가 되었습니다.

 

2) KCGI와 한진그룹

KCGI(Korea Corporate Governance Improvement)는 한진그룹에 대한 행동주의 투자로 유명합니다. 2018년 KCGI는 한진칼의 주식을 대거 매입하며, 한진그룹의 지배 구조 개선과 경영 투명성 강화를 요구했습니다. KCGI는 한진칼 이사회에서의 변화를 추진하며 조양호 회장과의 경영권 분쟁을 벌였습니다. 조양호 회장이 2019년 사망한 후에도 KCGI는 한진그룹의 경영권을 둘러싼 분쟁에서 주요한 역할을 하고 있습니다.

 

 

6. 대표적인 행동주의 펀드

- 칼 아이칸(Carl Icahn): 아이칸 엔터프라이즈(Icahn Enterprises)의 창립자로, 다양한 기업에 대한 적극적인 투자와 개입으로 유명합니다.

- 빌 애크먼(Bill Ackman): 퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트(Pershing Square Capital Management)의 창립자로, 주요 기업에 대한 전략적 개입으로 주목받고 있습니다. 

 

 

행동주의 펀드는 주주 가치를 극대화하기 위한 다양한 전략을 통해 기업에 적극적으로 개입하며, 이는 종종 기업의 경영 방식을 크게 변화시키는 결과를 가져옵니다. 이러한 펀드의 활동은 주주들에게는 큰 이익을 안겨줄 수 있지만, 때로는 기업과의 갈등을 유발할 수도 있습니다.

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참고 글)

 

[투자/시사.경제용어] - [기업재무] Corporate Development(기업가치 개발)의 뜻, 예시

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[투자/시사.경제용어] - [전략/기획] Business case의 뜻, 구성요소, 작성 예시

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