TRS, PRS의 뜻, 예시

TRS(총수익스와프, Total Return Swap)와 PRS(주가변동스와프, Price Return Swap)의 개념과 차이점에 대해 자세히 설명해드리겠습니다.

 

1. TRS (Total Return Swap, 총수익스와프)

1) 정의:

TRS는 "총수익매도자"가 기초 자산의 총수익(자본 이득 및 배당금/이자)을 "총수익매수자"에게 지급하고,

"총수익매수자" 는 고정 또는 변동 금리 비용을 "총수익매도자"에게  지급하는 파생상품 거래입니다.

 

대출금이나 유가증권 같은 기초자산에서 신용위험만을 따로 분리하여 거래하는 CDS(Credit Default Swap)와는 달리, Total Return Swap(TRS)은 기초자산에서 발생하는 모든 현금흐름을 포함하여 시장위험과 신용위험을 모두 이전시키는 상품입니다.

법적인 소유권 이외에 모든 것을 빌려준다는 의미에서 이러한 거래를 TRS(Total Return Swap)이라고 부른다.

 

2) 특징:

- 기초 자산: 주식, 채권, 지수, 부동산 등.

- 총수익 지급: 자산의 가격 변동과 그 자산에서 발생하는 수익(배당금/이자)을 포함합니다.(총수익매도자->총수익매수자)

- 비용 지급: 총수익 매수자가 고정 금리 또는 변동 금리를 지급합니다. (총수익매수자->총수익매도자)

- 의결권 및 배당: TRS 거래에서는 매도자가 매각된 지분과 연계된 수익, 의결권 및 배당에 관한 권리를 유지합니다.(권리는 있지만, 수익은 총수익매수자에게 지급)

 

3) 용도:

- 헤지: 자산 가격 변동 위험을 회피하기 위해 사용됩니다.(총수익매도자)

- 레버리지: 자산을 소유하지 않고도 자산의 가격 변동에 따른 수익을 얻기 위해 사용됩니다.(총수익매수자)

 

 

2. PRS (Price Return Swap, 주가변동스와프)

1) 정의:

PRS는 매수자가 주가 변동에 따른 차익만을 취할 수 있는 파생상품 거래로, 의결권이나 배당 등 다른 권리는 없습니다.

자산가격의 변동만 이전한다는 의미에서 이를 PRS(Price Return Swap)이라고 부른다.(TRS의 하위개념. TRS중 자산가격의 변동만 거래함.)

 

2) 특징:

- 주가 변동 수익: PRS는 기초 자산(주식)의 주가 변동에 따른 수익만을 거래합니다.

- PRS매수자 의결권 및 배당 권리 없음: 주가 변동 수익 외에 기초 자산과 관련된 의결권 및 배당 등의 권리는 없습니다.

- 기초자산의 실질 매각: 권리없이 자산가격의 변동만 유지하므로 PRS 거래는 TRS보다 진성 매각에 가까운 방식으로, 기초 자산의 소유권을 실질적으로 이전합니다.

 

3) 용도:

- 주가 변동에 따른 수익 확보: 주가 변동에 따른 차익만을 취하고자 할 때 사용됩니다.

- 진성 매각: 자산의 소유권을 실질적으로 이전하여 재무제표 상의 부채비율 등을 개선하고자 할 때 사용됩니다.

 

예시):

두산중공업은 TRS 대신 PRS 방식을 사용하여 두산밥캣 주식의 주가 변동에 따른 수익만을 취하고, 의결권 및 배당 등의 권리를 포기함으로써 진성 매각에 가까운 거래를 진행했습니다.

https://www.thebell.co.kr/free/content/ArticleView.asp?key=201808300100051170003229

두산중공업, PRS 개념 도입…TRS 규제 피한다

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TRS와 PRS의 차이점
항목	TRS (총수익스와프)	PRS (주가변동스와프)
수익 구조	자산의 가격 변동 + 배당금/이자 수익 이전	자산의 가격 변동에 따른 수익 이전
의결권	"총수익 매도자"가 의결권 유지	"총수익 매도자"가 의결권 유지
배당 수익	"총수익 매수자"가 배당 수익 유지	"총수익 매도자"가 배당 수익 유지
목적	자산 가격 변동에 따른 수익과 배당 수익을 모두 확보	주가 변동에 따른 차익만 확보
진성 매각 여부	보통 지분 매도자가 재매입할 권리를 가지므로 진성 매각으로 보기 어려움	보통 지분을 재매입할 권리 없이 주가 변동에 따른 수익만 거래되므로 진성 매각에 가까움

 

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[TRS (Total Return Swap)와 PRS (Price Return Swap)의 구체적인 사례]

"TRS(총수익스와프)"와 "PRS(주가변동스와프)"는 금융기관과 기업들이 다양한 재무 전략을 실행하기 위해 사용하는 파생상품입니다. 아래에 구체적인 숫자를 이용한 예시를 통해 두 개념을 설명하겠습니다.

 

1. TRS (Total Return Swap) 사례

1) 가정

- 기초자산: 주식 ABC (현재 주가 100달러)

- 총수익 매도자(TRS Payer): 증권사

- 총수익 매수자(TRS Receiver): 자산운용사

- 기간: 1년

- 약정 이자율: 연 5%

- 배당수익률: 연 3%

 

2) 시나리오

- 초기 거래:

증권사는 주식 ABC를 매입합니다. 주당 100달러에 1,000주를 매입했다고 가정하면 총 투자액은 100,000달러입니다.

자산운용사는 증권사와 TRS 계약을 체결하고, 증권사에 매 분기마다 5%의 이자율로 이자를 지급하기로 합니다.

 

- 1년 후:

주식 ABC의 주가는 120달러로 상승했습니다.

배당금은 주당 3달러 (배당수익률 3%)로 지급되었습니다.

자산운용사는 증권사에 연 5%의 이자(100,000달러 × 0.05 = 5,000달러)를 지급했습니다.

 

3) 결과:

- 증권사: 주식 ABC의 가격 상승으로 20,000달러 (120,000달러 - 100,000달러)의 자본 이득을 얻었습니다. 또한 배당금으로 3,000달러 (1,000주 × 3달러)를 받았습니다. 하지만 이 모든 이익은 자산운용사에 이전되었습니다. 증권사는 대신 5,000달러의 이자를 받았습니다.

- 자산운용사: 자본 이득 20,000달러 + 배당금 3,000달러 - 이자 5,000달러 = 총 18,000달러의 순이익을 얻었습니다.

 

 

2. PRS (Price Return Swap) 사례 (배당 포함)

1) 가정

- 기초자산: 주식 XYZ (현재 주가 50달러)

- 매도자: A사

- 매수자: 증권사 등

- 기간: 1년

- 정산일 주가: 60달러

- 배당수익률: 연 2%

 

2) 시나리오

- 초기 거래:

A사는 주식 XYZ 1,000주를 주당 50달러에 매도합니다. 총 매각액은 50,000달러입니다.

PRS 계약을 통해 A사는 주가 변동에 따른 수익만을 거래하기로 합니다. 배당권과 의결권은 포기합니다.

 

- 1년 후:

주식 XYZ의 주가는 60달러로 상승했습니다.

배당금은 주당 1달러 (배당수익률 2%)로 지급되었습니다.

 

3) 결과:

- A사: 주식 XYZ의 가격 상승으로 인한 자본 이득 10,000달러 (60,000달러 - 50,000달러)를 받습니다. 그러나 배당권과 의결권은 포기했으므로 배당 수익은 없습니다.

- 증권사들: 주식을 보유하고 있으므로 주가 상승에 따른 이익을 받지 않지만, 배당금 1,000달러 (1,000주 × 1달러)를 받습니다. 이는 PRS 계약의 일환으로 수익이 되며, 주식 보유에 따른 다른 권리도 증권사에 남아 있습니다.

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참고 글)

 

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